率达8个月，而行业均值是3个月，部分经销商库存积压率超60，且存在亏本甩卖现象，终端实际售价较官网定价低15-20；对接京东方、华星光电等核心面板供应商，核查确认2015年乐视面板实际采购量仅180万台，对应超级电视实际产量不超过200万台，与宣称的300万台销量存在100万台缺口，虚增比例达33以上。

——2毛利率造假：超级电视采用“硬件亏本获客”模式，经测算，单台超级电视硬件成本较终端售价高200-500元，毛利率应为-8至-12，但乐视财报披露终端业务毛利率达15以上，通过虚增终端售价和虚减硬件采购成本的方式，虚增终端业务利润约72亿元，占2015年预计归母净利润的120以上。

刘泓抽了两支烟，死死盯着屏幕，终于缓过神的给贾总打电话。

然后，他再次浏览这份研报，不自觉地冷笑了一声：“也没那么神，我虚增的比你想象的还多！”

大约一个小时之后，贾跃庭返回公司，严肃又焦躁的抵达办公室，还没来得及关门就闷声道：“什么情况？什么意思？”

刘泓已经反复研究了这份报告，低声道：“过山峰在全面的调查我们了，上面给的东西接近公司的情况，电视是实际走访的，广告业务是用艾瑞谘询和questobile的数据交叉验证，又用我们的数据和爱奇艺它们比较，还有广告大客户的走访……”

乐视网披露的2015年广告收入同比增长6753，这远超视频行业30的平均增速，它宣称的用户数据出现飞跃式增长，主要原因是《芈月传》的播出。

但是，questobile数据显示，乐视网2015年日均活跃用户dau约800万，仅为爱奇艺的30，而爱奇艺2015年广告营收是3398亿元，对应合理广告营收不应超过10亿元，与乐视披露的2634亿存在至少1634亿的缺口，虚增比例达62以上。

贾跃庭听着这话，快步到了电脑前，看到了这份过山峰的调研报告。

上面内容无愧于刘泓所说的“全面调查”，除了业务的问题，还有应收账款与预付账款的异常、经营现金流的问题以及大量未披露的关联交易。

——截至2015年12月31日，乐视应收账款余额增至863亿元，占全年营收13017亿元的663，应收账款周转率仅18次/年，而视频行业均值为45次/年，智能电视行业均值为52次/年，优酷土豆2012年应收账款周转率已达059-068次/季度（年化约236-272次/年），乐视周转率显著低于同行，回款能力严重不足。

——乐视网应收账款账面的5185来自关联方，主要为乐视致新、乐视影业、乐视体育等非上市体系主体，且回款周期为远超合同约定的18个月，而行业平均是6个月，实质为上市体系向非上市体系的无息资金拆借，而非真实营收对应的应收账款。

——财务造假普遍出现的核心问题是有利润却没有现金流，乐视上市体系呈现出了这一特征，2014年经营活动现金流净额234亿元，2015年q1为-280亿元，中报465亿元，q3为810亿元，全年经营活动现金流净额仅102亿元，而2015年预计归

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